Co-investeringen: gratis aan tafel bij de beste deals
De Tijd
‘Co-investeringen zijn een waardevol instrument binnen PE-fondsen’, zegt Gilles Notredame, investment associate bij Integra. ‘Bij een co-investering investeren we naast het private equityfonds rechtstreeks in toonaangevende bedrijven die in de portfolio van deze fondsen opgenomen worden.’
De combinatie van investeren in een PE-fonds én bijkomend investeren in een selectie van de onderliggende bedrijven biedt tal van voordelen. ‘Het levert extra rendementspotentieel op, drukt de kosten van het fonds en zorgt voor efficiënter cashbeheer’, zegt Ralf De Clercq, partner bij Integra. ‘Deze strategie is al decennialang ingeburgerd bij geavanceerde institutionele beleggers. Onze ervaring als institutionele investeerder vormde de basis om dit principe vanaf dag één ook toe te passen voor onze investeerders, vooral ondernemers en family offices.’
Een recente Vlerick studie bevestigt dat no fee, no carry co-investeringen maken dat de kosten van Integra de laagste van de markt zijn.
Integra haalde sinds 2018 al ruim 700 miljoen euro op bij beleggers en lanceerde intussen drie PE-fondsen. ‘We investeren ongeveer twee derde van elk fonds in andere internationale PE-fondsen en één derde via co-investeringen. Elk Integra-fonds telt een twintigtal co-investeringen, gespreid over Noord-Amerika, Europa en Azië’, zegt Notredame.
Due diligence op due diligence
Integra doet aan rigoureuze selectie en investeert slechts in één op de vijf co-investeringsopportuniteiten die zich aanbieden. ‘Het is eigenlijk due diligence op due diligence’, zegt De Clercq. 'Ons tienkoppig team analyseert het bedrijf én kijkt vooral ook naar de ervaring van de fondsbeheerder in die sector. Klopt het businessplan? Is het managementteam goed samengesteld en investeren zij ook in de transactie? Welke toegevoegde waarde zal het fonds leveren? Heeft dat fonds al bewezen resultaten in dat segment? Alleen als het volledige plaatje tweemaal klopt, stappen we mee in de co-investering.’
Ook private equity-huizen hebben baat bij co-investeringen. Ze kunnen grotere transacties financieren en tegelijk hun relatie met investeerders versterken door hen toegang te geven tot exclusieve deals. Omdat hun reputatie op het spel staat, selecteren fondsmanagers doorgaans alleen de transacties waar ze het sterkste vertrouwen in hebben als co-investering.
Integra hanteert heldere criteria voor haar co-investeringen: marktleiders die winstgevend zijn en cashflow genereren. Zo investeerde Integra mee in een softwarebedrijf dat lokale overheden helpt bij het uitsturen en innen van belastingen. Een nichemarkt, maar wel eentje met groeiende inkomsten, los van de economische conjunctuur.
Een ander voorbeeld is het Spaanse Citri&Co, het grootste fruitbedrijf van Europa. Dankzij schaalvoordelen via een buy-and-build strategie kan het bedrijf sterker onderhandelen met supermarktketens, een kracht die kleinere spelers missen.
Co-investeren: de sleutel tot de laagste kosten in private equity
Een klassieke fund-of-funds-structuur brengt onvermijdelijk dubbele kosten met zich mee. ‘Co-investeringen daarentegen doen we op een no fee, no carry basis’, legt De Clercq uit.
‘Dat betekent dat de onderliggende fondsbeheerder geen bijkomende kosten aanrekent. Deze no fee, no carry co-investeringen maken dat de kosten van Integra de laagste van de markt zijn’, zegt Notredame. Dit werd recent bevestigd door een uitgebreid marktonderzoek als eindproject van Vlerick-studenten.
Naast selectie en kosten speelt ook timing mee. ‘Wie in PE-fondsen investeert, wacht vaak jaren vooraleer zijn kapitaal volledig aan het werk is’, besluit De Clercq. ‘Met co-investeringen kunnen we geld sneller en gerichter inzetten wat het rendement ten goede komt.’
